Инвестиционные идеи на фондовом рынке

Инвестиционные идеи

Доверьтесь опыту профессионалов

Поделиться


Идея от 29.04.2019

Доходность до 20%

Горизонт 28 апреля 2020

Аналитик Велес Капитал

 

Мы повысили целевую цену акций Лукойла на 23% до 6 972 руб., обновив параметры модели после отчетности за 2018 г. и новых заявлений компании. Основные изменения коснулись прогноза капзатрат, который был понижен, и чистого долга, который резко сократился за 2018 г. Мы считаем акции Лукойла одними из фаворитов в нефтегазовом секторе России благодаря сильным финансовым результатам, понятной стратегии развития и мерам, направленным на повышение инвестиционной привлекательности.

Прогноз капитальных затрат был понижен в среднем на 0,5 млрд долл. в год до 8,5 млрд долл. Официальный прогноз компании составляет 8 млрд долл. в год на ближайшие 10 лет без учета Западной Курны-2 (около 300 млн долл. в год в 2017-2018 гг.) Необходимо отметить, что capex 2018 составил всего 7,2 млрд долл., что на 18% ниже изначального прогноза (550 млрд руб.)

Мы учли резкое снижение чистого долга, который сократился за 2018 г. почти в 7 раз до 42 млрд руб. (610 млн долл.) Целевым уровнем для компании является соотношение «Чистый долг/EBITDA» на уровне 0,5-1 против 0,04 на конец 2018 г. Наш прогноз средней цены на нефть на 2019 г. составляет 70 долл. за баррель – на уровне 2018 г., и мы ожидаем незначительного роста EBITDA компании в текущем году за счет увеличения доли высокомаржинальных скважин и мер по повышению эффективности производства. FCF 2019 сократится, по нашим прогнозам, с 8,9 до 7,5 млрд долл. из-за роста капзатрат до нормализованного уровня: с 7,2 млрд долл. в 2018 г. до 8,4 млрд долл. в 2019 г.

Программа выкупа акций – главный драйвер роста капитализации Лукойла в конце 2018 – начале 2019 г. На текущий момент компания выкупила почти 4% акций, потратив 2,3 млрд долл. из отведенных 3 млрд долл. При сохранении этого темпа Лукойл завершит программу в конце июля 2019 г., после чего, по словам компании, будет объявлена новая. Стратегия Лукойла предполагает использование в выкупе акций 50% свободного денежного потока за вычетом суммы, направляемой на дивиденды (на дивиденды направляется около 3 млрд долл. в год).

Согласно нашим расчетам, при цене 70 долл. за баррель FCF Лукойла будет 7,5 млрд долл. в год (9 млрд долл. в 2018 г.) Таким образом, мы считаем, что размер следующей программы выкупа составит 2-2,5 млрд долл. в год, что соответствует 3-4% УК. Мы ожидаем информации о новой программе в августе текущего года. Конкретных сроков погашения выкупленных акций компания не раскрывает.

В начале марта Лукойл представил новое положение дивидендной политики, согласно которой теперь компания будет исключать из расчета выкупленные акции. Изменения практически не оказали влияния на дивидендную доходность акций Лукойла, но несколько улучшили их привлекательность.

Дивидендная доходность Лукойла (4%) - ниже среднего по сектору (8%), однако при определении дохода акционеров необходимо учитывать средства, выделяемые на программу выкупа акций (3 млрд долл. в год), которая является альтернативой дивидендам. Если бы эти деньги выплачивались дивидендами, то дивидендная доходность акций выросла бы до 8,6% при текущих котировках. В сумме компания распределяет и, как мы ожидаем, продолжит распределять при благоприятной конъюнктуре около 6 млрд долл. в год или 80% свободного денежного потока, что является одним из самых высоких значений в секторе.

 

ОРИГИНАЛ И ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Поделиться


Похожие метки:




 

Аналитика / События рынка

Китайские акции подросли в четверг, получив поддержку за счет вер на приближение Пекина и Вашингтона к торговой сделке.  Индекс Шанхайской фондовой биржи Shanghai Composite подрос на 0,77% до 2.899,47 пункта. Индекс "голубых фишек" CSI300 прибавил 1,19% до 3.879,36 пункта.  Субиндекс финансового сектора подрос на 0,74%, потребительский сектор - на 0,24%, а сектор здравоохранения - на 0,96%. 

Индекс недвижимости снизился на 0,11%  Президент США Дональд Трамп сказал в среду, что торговые переговоры с Китаем идут "дюже хорошо", прозвучав больше оптимистично, чем намедни, когда заокеанский глава намекнул на допустимую отсрочку сделки.  Ранее Трамп сказал, что у него нет крайнего срока для достижения торгового соглашения с Китаем, и, допустимо, отличнее подождать до периода позже президентских выборов в США в ноябре 2020 года.

  Однако обстановка все еще остается неопределенной, так как предложенный Палатой поверенных законопроект о обстановки в Синьцзян-Уйгурском самостоятельном районе КНР кинул тень сомнения на перспективы скорого окончания торгового раздора между двумя наиогромнейшими экономиками мира.  Гонконгский индекс Hang Seng укрепился на 0,6%, до 26.217,04 пункта, а индекс Hang Seng China Enterprises - на 0,64% до 10.321,33 пункта.

 



 

Аналитика / Товарные рынки

Избыток предложения формируется на рынке нефти на фоне низкого потребности и растущих поставок из США, Канады, Бразилии и стран Североморского бассейна, и нефтедобывающие страны вряд ли сумеют удачно этому противоборствовать, говорится в комментарии основного макроэкономиста и начальника направления перспективных изысканий Next Generation Julius Baer Норберта Рюкера. 

Котировки нефти и природного газа показали мощное снижение в прошлую пятницу, исключительно в Северной Америке. Так, цены на нефть утратили до 5%, а цены на природный газ в США временно снизились примерно на 9%. Формальные данные, опубликованные на прошлой неделе, показали высокие месячные объемы производства нефти и природного газа в США. Впрочем, такие крутые перепады, по суждению специалиста, указывают на зыбкие настроения на рынке и напряженность в торговле фьючерсами, что говорит о временном и преувеличенном нраве метаморфозы цен. Прогноз погоды на следующие две недели оказался относительно мягким, что добавило давления на котировки природного газа. 

"Тем временем, рынок нефти сфокусировался на политике нефтедобывающих стран, соглашении об ограничении добычи и грядущей встрече ОПЕК+ в конце нынешней недели, - подмечает Норберт Рюкер. - В своих официальных комментариях Саудовская Аравия не сумела спрятать негодование по поводу того, что ей доводилось брать на себя основную нагрузку по сокращению производства нефти в последние месяцы. В этом отношении, снижение котировок нефти в прошлую пятницу может сигнализировать о снижении уверенности рынка в способности нефтяных держав стабилизировать цены на нефть. Мы предполагаем, что особенно возможным результатом заседания ОПЕК+ станет продление соглашения об ограничении добычи еще на 6 месяцев, причем будет сохранена вероятность для неполного соблюдения и метаморфозы политики в случае метаморфозы рыночных условий".


Остались вопросы? Мы ответим на все!
Звоните +7 (843) 297-14-02 или оставьте заявку на консультацию


Подбор решений

  • Все
  • Аналитика
  • Вложить
  • Торговать
ПОКАЗАТЬ ЕЩЁ ПОКАЗАТЬ ВСЕ

МЫ ПРЕДЛАГАЕМ

Современные инвестиционные продукты
Вложить